今年以來(lái)受到歐債危機(jī)的影響，電子產(chǎn)品需求持續(xù)低迷，電子行業(yè)景氣度也持續(xù)走低。申銀萬(wàn)認(rèn)為，電子行業(yè)景氣度已進(jìn)入周期底部，而從反周期投資考慮，周期性投資機(jī)會(huì)即將顯現(xiàn)。

　　三季度將是庫(kù)存周期高點(diǎn)

　　全球電子需求持續(xù)低迷。9月全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售增速略好于8月，同比增長(zhǎng)2.0%。10月北美、日本半導(dǎo)體設(shè)備BB值分別從0.80，0.76下滑到0.75，0.75，行業(yè)投資繼續(xù)下滑，顯示出際廠(chǎng)商看淡行業(yè)需求，緊縮投資以待春燕。

　　10月臺(tái)灣電子公司銷(xiāo)售繼續(xù)疲軟。10月臺(tái)灣電子產(chǎn)業(yè)總體營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.13%，環(huán)比增長(zhǎng)6.12%，略見(jiàn)弱旺季狀況。具體而言，10月銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)超過(guò)10%的有手機(jī)制造(17.3%)、光學(xué)鏡片(19.4%)、NB與手機(jī)零組件(25.1%)、EMS(23.2%)，下滑超過(guò)10%的領(lǐng)域主要有DRAM制造(-42.6%)、顯示器(-40.7%)、太陽(yáng)能(-56.0%)、被動(dòng)組件(-10.4%)、LED及光元件(-14.8%)、STN面板(-18.3%)。

　　分析際電子企業(yè)三季報(bào)狀況，整體半導(dǎo)體行業(yè)庫(kù)存水平仍在升高。具體來(lái)看IC代工，IC封測(cè)和品牌企業(yè)庫(kù)存調(diào)整初見(jiàn)成效，EMS，IC設(shè)計(jì)、IDM類(lèi)公司庫(kù)存水平仍處于上升狀態(tài)。

　　從A股電子公司庫(kù)存情況來(lái)看，三季度庫(kù)存天數(shù)略有提高，庫(kù)存調(diào)整仍在繼續(xù)。申銀萬(wàn)認(rèn)為從目前業(yè)內(nèi)企業(yè)去庫(kù)存意愿和實(shí)際下單情況來(lái)看，三季度將是庫(kù)存水平的周期高點(diǎn)。

　　電子行業(yè)10月超額收益為-2.6%，2011年以來(lái)累計(jì)超額收益-12.9%。10月電子板塊漲幅1.6%和11年累計(jì)跌幅28.2%，在申萬(wàn)23個(gè)一級(jí)行業(yè)中10月相對(duì)收益排名18。申銀萬(wàn)認(rèn)為，主要原因是三季報(bào)披露，多數(shù)公司增長(zhǎng)放緩，相當(dāng)部分環(huán)比微降，旺季不旺成為現(xiàn)實(shí)，上市公司盈利預(yù)測(cè)下調(diào)。

　　機(jī)構(gòu)看好LED照明

　　2011年，全球經(jīng)濟(jì)受到歐債危機(jī)的影響，電子產(chǎn)品需求持續(xù)低迷，電子行業(yè)景氣度持續(xù)走低。在疲弱需求下，申銀萬(wàn)認(rèn)為中低端產(chǎn)品將成為圣誕節(jié)消費(fèi)的主體，給中終端企業(yè)，以及零組件企業(yè)帶來(lái)很好的提升市場(chǎng)份額和開(kāi)發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的機(jī)會(huì)。

　　從目前行業(yè)的盈利能力、庫(kù)存、需求來(lái)看，電子行業(yè)景氣度已進(jìn)入周期底部，盡管2012年1季度由于開(kāi)工天數(shù)和泰洪水影響環(huán)比仍會(huì)下滑，但這一因素可能已被市場(chǎng)所預(yù)期。而從反周期投資考慮，周期性投資機(jī)會(huì)隨著周期底部到來(lái)即將顯現(xiàn)。

　　此外，LED領(lǐng)域調(diào)整逐步進(jìn)入后期，照明應(yīng)用走向普及。在LED價(jià)格持續(xù)下跌中，LED日光燈和筒燈已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)性。

　　同時(shí)，隨著家政策上對(duì)綠色照明的傾斜，以及即將發(fā)布的節(jié)能照明補(bǔ)貼政策將有利于LED照明應(yīng)用的興起。2011年由于2010年大規(guī)模的投資成為產(chǎn)能消化年，經(jīng)歷景氣調(diào)整后，申銀萬(wàn)預(yù)計(jì)2012年1季度將是行業(yè)景氣度變化的時(shí)間窗口。